Доналд Тръмп се нуждае от Джей Пауъл

Тази статия е версия на нашия необезпокояван бюлетин. Абонатите на Premium могат да се регистрират тук, за да доставят бюлетина всеки делничен ден. Стандартните абонати могат да надстроят до Premium тук или да проучат всички бюлетини за FT

Добро утро. Роб, тук, обратно от седмица в красивия Санта Фе, загорял, отпочинал се, готов и уморен да гледа на тюркоазени бижута. Окаян пазар вчера ми даде успокояващото усещане, че нищо не се промени в моето отсъствие. Ако пропуснах нещо, изпратете ми имейл: [email protected]. 

Тръмп вероятно няма да се опита да изтласка Пауъл, защото това би било фантастично тъпо нещо, което трябва да направи

Пазарът не харесва, когато президентът заплашва председателя на Федералния резерв. Разбира се, Доналд Тръмп преди това се е причудил за Джей Пауъл, но вчерашното предаване е по -кисело от обикновено и дойде след като съветникът на Тръмп Кевин Хасет заяви, че Белият дом ще „продължи да учи“, отървайки Тръмп от централния банкер. Запасите надолу, долар надолу, къси добиви надолу, дълги добиви нагоре, подразбираща се нестабилност нагоре, златен път нагоре. Ick.

Очаквайте грубия да продължи. Но не мисля, че Тръмп ще се опита да уволни Пауъл; Бих поставил шансовете да се случват на около 10 на сто. Мисля, че това би било против собствените интереси на Тръмп, по директни начини. 

Вчера беше просто вкус на това как пазарът ще отговори на успешен опит да извлече Пауъл от работата си, преди мандатът му да се издигне следващия май. Бих очаквал пазарните ефекти от първи ред и икономическите ефекти от втория ред от прекратяването на независимостта на Фед да бъдат достатъчно тежки, за да източат администрацията на политическия капитал, който ще трябва да се направи много законодателно преди средните срокове и да струва на партията на Тръмп на Камарата или Сената на тези избори. Бъркането вече може да се чуе в периферията на Републиканската партия относно икономическата политика на Тръмп. Той няма безкрайна стая, която да се прецаква.  

(като настрана, ако Тръмп обяви своя избор за следващия стол на Фед и беше председател на Lacey McLickstitle, за да започне да прави произнасяния на политиката, преди да встъпи в длъжност, това би било еквивалентно на уволнението на Пауъл и евентуално по-страшен за пазарите).

Това е не само високия риск от този ход, който е не само по-голям риск от пазарите).

Не само високият риск от този ход, който е не само по-голям риск за пазарите).

Не само високият риск от този ход, който е не само по-високият риск за пазарите).

Това е не само високия риск на движението, който трябва да се разсейва). Връщанията също са ниски. Въздействието на унищожаването на независимостта на Централната банка може да бъде разделено в пазарния шок и ефекта върху паричната политика. Пазарният шок ще се сведе до трайно по -ниски оценки на акциите и по -високи премии за срокове на облигации - тоест по -ниски цени на акции и облигации, всички останали равни - тъй като очакваната нестабилност на инфлацията и ставките ще се повиши, независимо от това, което направи новоназначеният стол. 

Новият стол вероятно би настоял за намаляване на скоростта. Това може да е правилното обаждане. Отрицателното въздействие на тарифите върху растежа може да надхвърли инфлационните им ефекти. Или може би инфлационните ефекти биха били еднократни. Трудно е да се предвиди. Но Тръмп би платил за по -добра парична политика с пазарен шок, който лесно би могъл да причини рецесия. Рецесиите отнемат цялото забавление от ниските цени. От друга страна, ако процентът на намаляване е грешно решение, инфлацията ще се върне и ставките ще трябва да се увеличават, отколкото биха били в противен случай, без да намаляват рисковете от рецесията много. И също така има значителни разходи за отърване от Пауъл: липсата на изкупителна жертва, ако икономиката продължи да се разпада. Ако Тръмп получи стол за домашни любимци, той притежава всяка част от всичко, което се случи.

Всичко това, в замяна на това, че избирате стола на Фед година по -рано от другото? Не благодаря. Мисля, че миксът за риск/награда за принуждаване на Пауъл е ужасен и Тръмп вероятно ще види това.

(Между другото, казах по -горе, че краят на независимостта на Фед би означавал по -ниски цени на облигациите, всички останали равни. Но всичко останало може да не е. Ако пазарният шок е достатъчно лош, пазарът на облигации може да се повиши незабавно през инфлационните рискове и в рецесията, а цените на облигациите могат да се повишат незабавно).   

След като заявих прогнозата ми с такава увереност, читателите трябва да знаят, че обхватът на мнението на Уолстрийт по този въпрос е широк. Главният инвестиционен директор на много голям мениджър на богатството ми каза вчера, че шансовете на Тръмп да изтласка Пауъл да излезе:

Много ниско [като] това със сигурност ще доведе до капитал от САЩ. Но Тръмп е разочарован и е малко вероятно да спре да говори за това и следователно пазарите ще се ценят в параноята.

Стратегът на Уолстрийт се съгласи:

Поставям ODD за нула. Когато видите Джон Кенеди, старши републиканец в банковия комитет на [Сената], претегляйки през уикенда, че той подкрепя Пауъл и нахрани независимостта, вие получавате усещането, че те напълно осъзнават и искаха да го съобщят веднага, че уволнението на Пауъл ще бъде бодил на съкровищата и този долар. Много:

50/50. . . Тръмп Сорта печели по всякакъв начин. Ако има пазар на мечки или рецесия, той може да обвинява Байдън и Пауъл, независимо дали го изстрелва или не. Ако няма нито едно, той може да вземе кредита, независимо дали го уволнява или не. . . Ако се случи, няма да е изненада. Пазарите се движат с изненада. Мисля, че приказката за стрелба вече движи пазара повече, отколкото реалността. Предполагам, че ако се случи, има кратък отскок. Замяната му би била ключова и междинното неизпълнение ще бъде [Джон] Уилямс [председател на Ню Йорк Фед], което просто предполага повече от същия

Друг мениджър на активи CIO смята, че е по-вероятно, отколкото да не:

ОДД са по-големи от 50 на сто. Тръмп вече показа, че той има малко внимание към тези неща и е напълно воден от възмездие

Така или иначе, щетите се нанасят. Очаквайте постоянен натиск върху долара, цените и оттоците. Все по -често чуждестранните инвеститори се разочароват и ще продължат да отделят далеч от нас. [Преките чуждестранни инвестиции] е много проста предпоставка - 1) Правило на закона 2) Политическа/структурна стабилност 3) Надеждна система за събиране и арбитражна спорове. Три удара на фронта на САЩ. 

Мисля, че има много повече щети, които да нанесат и че Тръмп в крайна сметка ще признае това, ако вече не е. Пазарите за залагания, струва си да се отбележи, постави 26 % шанс Пауъл да бъде навън преди края на годината. Мисля, че това е твърде високо.

Едно добро четене

Когато момчетата от M&A ръководят адвокатски кантори, адвокатските кантори правят това, което правителството им казва да правят.

ft Untheded Podcast

не могат да получат достатъчно подкаст? Слушайте новия ни подкаст, за 15-минутно гмуркане в най-новите новини и финансови заглавия на Markets, два пъти седмично. Настигнете до минали издания на бюлетина тук.

Препоръчани бюлетини за вас

надлежна проверка -топ истории от света на корпоративните финанси. Регистрирайте се тук

безплатен обяд - вашето ръководство за дебата за глобалната икономическа политика. Регистрирайте се тук

Източник: ft.com